Finans ›› Yazarlar ›› Enver Erkan
Enver Erkan
Enver Erkan
Araştırma Uzmanı / KapitalFx
19 Eki 2016 Çarşamba
TRY’de Değer Kazancının Perde Arkası, TCMB Senaryoları

Bu sabah açıklanan Çin GSYH verisiyle beraber GOÜ finansal varlıkları üzerinde artan risk iştahının etkileri görülmüştür. Bu çerçevede başta Asya para birimleri olmak üzere sabah seansında USD’ye karşı güçlenme meydana gelmiştir.

KapitalFX 19.10.16 Sabah Bülteni’nden:

Çin, Eylül’de sona eren 3 aylık dönemde geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre piyasa beklentisine paralel %6.7 büyüme gerçekleştirdi. Bir önceki çeyrekte de yine %6.7 büyümeye ulaşmıştı. Ulaşılan büyümede gayrimenkul yatırımlarının Ocak- Eylül dönemi arasında görülen artışın etkisi var. Çin ekonomisinde büyüme hızının kamu harcamalarındaki artış ve kredi akışının hızlanması ile birlikte yılın son çeyreğinde daha güçlü olması bekleniyor.

Ancak bu değer kazanımları sınırlıdır. Asya para birimleri içinde yalnızca KRW %0,56 değer kazancıyla anlamlı bir reaksiyon verirken, TWD ve THB %0,43 değer kazanmıştır. IDR, MYR, CNY (Onshore Çin renminbisi) ve CNH (Offshore Çin renminbisi) sınırlı tepki vermiştir.

Grafik 1: Çin GSYH sonrası Asya para birimlerinin USD’ye karşı performansı (Kaynak: Bloomberg, KapitalFX Araştırma)

Avrupa işlemlerinin başlamasıyla beraber TRY’nin ilk olumlu piyasa eğilimine katılmasıyla değer kazanmaya başladığı görülmektedir. Ancak TL’deki değer kazancı günün ilk yarısında yoğun olarak KRW ve RUB ile beraber seyrederken gün ortasında ayrışmanın belirginleştiği görülmektedir. Değer kazancı ABD işlemleri öncesinde %0,70’i bulmuştur. Cumhurbaşkanı Danışmanı Yiğit Bulut’un Merkez Bankası’nın yarın faiz indirmeyebileceğine dair yorumu bu değer kazancında etkilidir.

Grafik 2: GOÜ para birimlerinin USD’ye karşı performansı (Kaynak: Bloomberg, KapitalFX Araştırma)

TCMB PPK toplantısı öncesinde yorum ve beklentimiz;

İktisadi büyümeyi kısa dönemde desteklemek amacıyla para politikasının da etkin bir şekilde gevşetilmesi durumunun ortaya çıktığını görüyoruz. “Sadeleşme” politikası çerçevesinde TCMB hali hazırda faiz koridorunun üst bandında toplamda 250 baz puanlık indirim yapmıştır. Faiz koridoru halen 100 baz puanlık bir alan içine sıkışmıştır ve koridoru tamamen simetrikleştirmeye TCMB’nin Perşembe yapacağı hamleye göre 1 veya 2 adım kaldı. Bir opsiyon; faiz koridoru üst bandında ve alt bandında 25’er baz puan indirim yaparak simetirkleştirmeyi tamamlamak (%8,00 - %7,50 - %7,00). Diğeri ise; faiz koridoru üst bandını 25 baz puan indirerek simetrikleşme adımını 1 ay ertelemek ve koridoru %7,75 - %7,50 - %7,25 haline getirmek. Cumhurbaşkanı Danışmanı Yiğit Bulut’un son açıklamasından sonra; Merkez’in bu ay faiz indirimi yapmayarak sadeleşme politikasına bir ay ara vermesi de ihtimaller arasına girmiştir. Biz baz senaryo da olan gecelik borç verme faizinde 25 baz puan indirim beklentimizi koruyoruz.

TCMB’nin faiz indirimlerine devam edeceği beklentileri TL’nin dayanma gücünü azaltmaktadır. Bu hafta yayınlanan yabancı raporlar da beklenenden fazla faiz indirimi yapılmasının kur üzerinde katalist etkisi olabileceğinden bahsetmekteler. Merkez Bankası’nın da odak noktasının büyümeyi desteklemeye kaydığını ve iç talep kaynaklı büyüyeceğimizi düşünerek; 2 faiz indiriminin daha 25’er baz puanlık dilimlerle yapılmasını; faiz koridorunun en son %7,75 - %7,50 - %7,25 bandında simetrik hale getirilmesini bekliyoruz. Yani Ekim PPK’da ve Kasım PPK’da faiz indirimleri yapılacak. En sonunda da tek politika faizinin %7,50’de oluşturularak sadeleşmenin bitirileceğini öngörüyoruz. Büyümenin odak noktasına oturtulduğu bir ortamda da, her ne kadar teorik olarak aksini düşünsek de faiz indirimleri devam edecektir.

Bu kapsamda; PPK’da alınacak karara göre bir TRY hareketi göreceğiz. Oluşan 3 senaryo; TCMB’nin 25 baz puan faiz indirmesi, faiz indirmemesi veya 50 baz puan indirmesi şeklindedir.

Fiyatlamaların geldiği nokta itibariyle 25 baz puanlık bir faiz indiriminin TRY’de geniş resimde baskının sürmesine neden olacağını ve 3,10 bariyerinin zorlanmaya devam edileceğini düşünüyoruz. Kısa dönem için TRY’de öngördüğümüz değer kaybı senaryolarının da devreye girmesini bekliyoruz.

TCMB’nin faiz indirmemesi durumunda ise kısa dönem için bir soluklanma meydana gelecek ve kurda bu sefer 3,05 – 3,10 bant aralığının bir kademe altına geçilebilecektir. Ancak daha uzun dönemde gerek Fed faiz artırım opsiyon fiyatlamasındaki eğilim, gerekse de siyasi ve jeopolitik riskler TRY’de kalıcı bir değer kazancı önünde engelleyici olabilir.

TCMB’nin 50 baz puan faiz indirmesi halinde ise kurda 3,10’un hacimli bir şekilde kırılmasıyla 3,10 – 3,17 ekseninde fiyatlamalar bekliyoruz.

Yazarın Diğer Yazıları
25 Nis 2018 Çarşamba
19 Mar 2018 Pazartesi
09 Haz 2017 Cuma
13 Nis 2017 Perşembe
24 Kas 2016 Perşembe
09 Kas 2016 Çarşamba
03 Kas 2016 Perşembe
25 Eki 2016 Salı
13 Eki 2016 Perşembe
12 Eki 2016 Çarşamba
21 Tem 2016 Perşembe
08 Haz 2016 Çarşamba
06 Nis 2016 Çarşamba
30 Mar 2016 Çarşamba
24 Mar 2016 Perşembe
17 Mar 2016 Perşembe
10 Mar 2016 Perşembe
18 Şub 2016 Perşembe
Piyasa
Hisse Yön Son Fark Saat
BIST100 109.010 0,84 12:27
BIST50 101.883 0,76 12:32
BIST30 127.058 0,92 12:27
Dolar 6,7394 0,43 12:47
Euro 7,5629 0,92 12:47
İngiliz Sterlini 8,4840 0,76 12:42
Gram Altın 372,3 -0,13 12:47
Çeyrek Altın 599 0,39 12:47
Yarım Altın 1198 0,39 12:47
Cumhuriyet Altını 2479 -1,37 12:40
Döviz Çevirici
Türk Lirası
Amerikan Doları
Euro
İsviçre Frangı
Yen
İngiliz Sterlini
Serbest piyasa verileri kullanılarak hesaplanmaktadır.
BİST endeksleri, haberler, Kapalıçarşı, uluslararası parite verileri eşanlı olarak verilmektedir. BİST isim ve logosu ‘’Koruma Marka Belgesi‘’ altında korunmakta olup izinsiz kullanılamaz, iktibas edilemez, değiştirilemez. BİST ismi altında açıklanan tüm bilgilerin telif hakları tamamen BİST’e ait olup, tekrar yayınlanamaz.
SPK’nın 22 Nisan 2002 tarihli Resmi Gazete’de yayımlanan tebliği uyarınca yayımlanması istenen uyarı; ‘’Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi, beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir’’
Yeni Medya Elektronik A.Ş