Gizmen NALBANTLI
Gizmen NALBANTLI
Araştırma Uzmanı - / Işık Menkul Değerler
28 Ara 2015 Pazartesi
Merkez Neyi Sadeleştirecek?

Merkez Bankası bizim beklentimize paralel olarak faizlerde değişikliğe gitmedi. Karar sonrası açıklamalarda, sadeleşme adımlarına önümüzdeki toplantıdan itibaren başlayabileceğini ifade edilmesi önemli. Siyasi taraftan gelen baskılar ile faiz artışını erteleyen Merkez Bankasının artık çok fazla bir seçeneği kalmadı. Merkez aldığı kararla daha önce FED faiz artışından sonra faiz artırma sözünü tutmadı. Kuşkusuz bağımsızlık tartışmalarının devamı gelecek. Piyasada gösterge faiz yüzde 11’e yakın, Mevuat faizleri yüzde 11-12 civarında. Merkez faizi düşük tutarak bankaları ucuz fonlamaya devam ediyor.

Merkez Bankası’nın izleyeceği VIX nedir?

Oynaklıkya takip edilen VIX endeksi piyasada koku endeksi olarak bilinir. S&P500 hisse opsiyon fiyatlarını kullanan VIX, opsiyon fiyatlarının volatilite ile ilişkisinden piyasanın 30 günlük oynaklık beklentisini ölçüyor.

Özellikle kriz zamanları veya dünyayı etkileyecek jeopolitik olaylarda yükselen endeks Ağustos ayında Çin endişeleriyle birlikte sert bir şekilde yükselmişti.Merkez Bankası FED’in faiz artışı ile endekste düşüş görüldüğünü ve oynaklıktaki düşüşün kalıcı olması halinde sadeleştirme adımlarına başlayabileceğini ifade etmişti.

Merkez VIX diye bir şey çıkardı fakat ben bir korelasyon göremedim. Yurtdışında volatilite düşük kalsa da içeride ne olacağı belli değil. Rusya olayı çıktı piyasada volatilite yükseldi. Merkez Bankası’nın VIX ve MOVE endekslerini ön planda tutmasına anlam veremedim.

Politika ve Kısa Vadeli Faiz Oranları

Kaynak:TCMB

Sadeleşme nasıl olacak ?

Koridorun alt bandı denilen olay Merkez'in borçlanma faizi. Merkez borç alırken bu faizi ödüyor gibi düşünelim. 1 haftalık repo denen faiz Merkez Bankasının “Politika Faizi”dir. Üst band ise gecelik borç verme faizi. Merkez piyasayı fonlarken politika faizi (yeşil) ile gecelik borçlanma faizini (mavi) kullanıyor. 

Piyasaya verilen paranın bir kısmı politika faizinden bir kısmı da gecelik borçlanma faizinden oluşuyor. Hangi faiz oranından ne kadar verdiği önemli çünkü faizleri farklı. Dolayısıyla piyasa verdiği paranın maliyetini bu ikisinin ağırlıklı ortalaması gibi düşünelim. Buna da ağırlıklı ortalama fonlama maliyeti diyoruz. Bankaların para bulma maliyeti gibi düşünebiliriz. Bankalar ne  kadar yüksek faizden borçlanırsa o kadar yüksek faizle kredi verir. Ne kadar ucuza bulursa o kadar ucuz. Haliyle piyasa faizlerini belirleyen asıl faiz oranı ortalama fonlama maliyeti. Cuma günü yüzde 8.86’ydı. Grafiğe ortalama fonlama maliyetini de koyalım (siyah).

Politika ve Kısa Vadeli Faiz Oranları

TCMB Ortalama Fonlama MaliyetiGecelik BorçlanmaGecelik Borç Verme1 Haftalık Repo

 

Kaynak:TCMB

Merkez Bankasının sadeleştirme dediği, politika faizini ağırlıklı ortalama fonlama maliyetine yaklaştırmak. Yani aslında fonlama maliyetini yükseltecek her hamle faiz artışı, düşürecek her hamle ise teorik olmasa da faiz indirimi olarak düşünülebilir. Bunun için bantlarla oynamaya ihtiyacı olacak. Ama günün sonunda bizi ve piyasayı ilgilendiren fonlama maliyetinin kaç olacağı. Sadeleştirme hamlesinin diğer amacı ise üst ile alt arasındaki mesafeyi azaltmak olduğunu söyleyelim.

Biz karar sonrası bankaların para bulma maliyetinin değişip değişmediğine bakacağız. İkincisi koridorun üstünün değişip değişmeyeceği. Sadeleşmeyi yaparken üst bandı indirmek kur baskısının yoğun olduğu bu günlerde fonlama maliyetinin yükselebileceği en son noktayı indirmek olur. Bu hamle kurda yukarı yönlü harekete neden olur. Üstü yukarı çekmek de tam tersi. Alt band ve politika faizini yukarı çıkararak yapılması en doğru seçim olarak görünüyor.

Yazarın Diğer Yazıları
25 Kas 2015 Çarşamba
18 Kas 2015 Çarşamba
12 Eki 2015 Pazartesi
07 Eki 2015 Çarşamba
05 Eki 2015 Pazartesi
29 Eyl 2015 Salı
21 Eyl 2015 Pazartesi
17 Eyl 2015 Perşembe
24 Tem 2015 Cuma
13 Tem 2015 Pazartesi
02 Tem 2015 Perşembe
22 Haz 2015 Pazartesi
10 Haz 2015 Çarşamba
04 Haz 2015 Perşembe
25 May 2015 Pazartesi
04 May 2015 Pazartesi
29 Nis 2015 Çarşamba
21 Nis 2015 Salı
15 Nis 2015 Çarşamba
08 Nis 2015 Çarşamba
24 Mar 2015 Salı
18 Mar 2015 Çarşamba
02 Mar 2015 Pazartesi
Piyasa
Hisse Yön Son Fark Saat
BIST100 105.806 0,81 11:15
BIST50 98.870 0,92 11:14
BIST30 122.990 1,11 11:15
Dolar 6,7926 0,29 11:36
Euro 7,4678 0,17 11:36
İngiliz Sterlini 8,3190 0,21 11:36
Gram Altın 375,8 0,97 11:36
Çeyrek Altın 601 0,97 11:36
Yarım Altın 1203 0,97 11:36
Cumhuriyet Altını 2108 0,38 12:42
Döviz Çevirici
Türk Lirası
Amerikan Doları
Euro
İsviçre Frangı
Yen
İngiliz Sterlini
Serbest piyasa verileri kullanılarak hesaplanmaktadır.
BİST endeksleri, haberler, Kapalıçarşı, uluslararası parite verileri eşanlı olarak verilmektedir. BİST isim ve logosu ‘’Koruma Marka Belgesi‘’ altında korunmakta olup izinsiz kullanılamaz, iktibas edilemez, değiştirilemez. BİST ismi altında açıklanan tüm bilgilerin telif hakları tamamen BİST’e ait olup, tekrar yayınlanamaz.
SPK’nın 22 Nisan 2002 tarihli Resmi Gazete’de yayımlanan tebliği uyarınca yayımlanması istenen uyarı; ‘’Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi, beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir’’
Yeni Medya Elektronik A.Ş